造纸｜政府出面解救！去年亏损6.38亿的上市纸厂能否纾困？
竞争日益激烈的市场，令河南银鸽实业投资股份有限公司（下称：银鸽实业）挣扎于困难境地。这家历史悠久的纸业巨头，近年来业绩持续亏损，2019年净利润为-6.38亿元，并在2020年接连面临高管离职、巨额赔偿、被实施退市风险等危机。
为彻底解决系统性金融风险，由漯河市金融工作局和银鸽集团联合召集的“漯河银鸽实业集团有限公司纾困沟通会”于近日召开。该起会议论了债务重组等相关事项，标志着政府纾困银鸽实业的决心，将对其未来的发展产生重大影响。
一、2019年亏损6.38亿元
银鸽实业前身为始建于1967年的漯河第一造纸厂，主要产品包括包装纸、生活用纸和特种纸。历经多年的发展，银鸽实业已成为河南省规模最大的造纸企业之一，销售市场涵盖华中、华东、华南、西北等多个地区，在国内造纸行业亦颇具知名度。
2019年，银鸽实业机制纸产量为40.15万吨，同比下降24.59%，其原因主要是受包装纸限产、春节检修时间长、无废纸等因素影响，导致包装纸产量同比下降35%；机制纸销量为41.24万吨，同比下降23.37%；实现营收20.19亿元，实现归母净利润-6.38亿元。
这已不是银鸽实业首次亏损。根据《股票上市规则》的相关规定，银鸽实业股票于2020年4月29日停牌1天，4月30日起实施退市风险警示，股票简称也由“银鸽投资”变成“*ST 银鸽”。同时，公司股票将在风险警示板交易。
二、纸价下降导致毛利率大幅下滑
根据银鸽实业公布的2019年年报显示，其业绩亏损的原因较为复杂。主营业务方面，由于包装纸行业景气下降，包装纸产品减量压价，固定成本分摊增加、收入大幅减少等原因使得包装纸产品收入、利润大幅下降。
在成本和纸价上，银鸽实业原材料是商品浆和废纸，其价格呈下降趋势，其中：针叶浆均价较去年同期下降约1000元/吨左右，降幅17%左右；阔叶浆均价下降约750元/吨左右，降幅15%左右；国废均价下降350元/吨左右，下降幅度约14%。
包装纸所用废纸价格虽有下降，但在其短缺的情况下，增加了木浆配比使用量，增加了生产成本。同时，纸价降幅大于原材料价格降幅，占总产量54%的包装纸销售价格同比下降19%左右，而销售成本下降幅度只有约9.59%。
此外，银鸽实业自发电量占比低，生产用电大部分需要外购；各子公司的生产环节较为单一，生产用原材料浆和废纸均为向外部采购，并非自产。这一系列因素，使得银鸽实业生产成本上升，对毛利率造成较大影响。而其他影响则包括：
投资营口乾银股权投资基金合伙企业（有限合伙）产生公允价值变动12650万元；
受包装纸产品收入大幅下降影响，废纸综合利用即征即退税款减少5747.28万元；
受经营状况影响，部分固定资产经减值测试，出现一定程度减值迹象，计提资产减值损失13653.27万元；
递延所得税资产冲回4359.06 万元。
三、违规担保、高管离职、巨额赔偿……
步入2020年后，银鸽实业状况连连。4月9日，银鸽实业公告，经监管查实，2018年11月21日，银鸽实业作为保证人与某银行签订最高额保证合同，为控股股东银鸽集团提供主债权最高限额为6.99亿元的保证担保，未履行审议程序及信息披露义务。
4月17日，银鸽实业发布公告称，公司董事会收到董事兼总经理冯冲、董事兼副总经理栾天递交的书面辞职报告，冯冲和栾天因工作原因申请辞去公司第九届董事会董事、高级管理人员职务。辞职后冯冲、栾天将在公司担任其他职务。
4月18日，银鸽投资发布了关于涉及诉讼的公告。公告显示，北京通冠资本管理有限公司起诉银鸽投资，要求按照电子商业承兑汇票票面记载金额支付人民币4亿8万元。
在4月29日公布2019年年报后，银鸽实业又在随后几天陆续发布多条公告，包括公司财务总监辞职；公司及有关责任人被予以通报批评；股票于5月13日的收盘价为0.99元/股，低于股票面值，存在被终止上市风险；收到中国证监会立案调查通知书。
四、漯河市金融工作局下场救助
从近两年的情况来看，银鸽实业已到了至暗时刻。不过随着一起会议的召开，银鸽实业目前面临的系统性金融风险或有望得到解决。据“大河客户端”消息，5月12日，由漯河市金融工作局和银鸽实业联合召开的“漯河银鸽实业集团有限公司纾困沟通会”召开。
会上，漯河市金融工作局领导表达了河南省政府、漯河市政府救助银鸽集团的决心，并介绍了由漯河市发展投资有限公司与中植企业集团联合发起的纾困基金方案。据悉，该方案经过多轮商讨形成的，旨在更有效、更彻底地解决银鸽目前面临的系统性金融风险。
知情人士介绍，该纾困基金发起人为漯河市政府平台公司漯河市发展投资有限公司。会上，基金方案的出资人中植企业集团代表，对纾困基金方案进行了详细说明，由纾困基金全面收购债权。该知情人士透露，会上还正式向与会债权机构提出债权收购意向。
5月12日的当天晚上，银鸽实业也发布公告称，确认上市公司大股东目前正在联合漯河市金融工作局，召集各债权机构于本公司召开纾困沟通会，讨论了银鸽实业债务重组相关事项。本次债务重组方案目前尚未确定，对公司影响具有重大不确定性。
总而言之，对于银鸽实业而言，2018年、2019年是连续亏损的两年，由此产生的一系列危机更令是其陷入“舆论漩涡”。而随着漯河市金融工作局的下场救助，银鸽实业面临的困难或有望得到解决。
